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大族激光(002008)下游景氣度波動,業績略低于預期,看好長期發展

2019-04-23 11:59:40 來源:

大族激光(002008)

  事項:公司發布2018年報和2019年1季報

  2018年公司共實現營業收入11029億元,同比減少459%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤1719億元,同比增長322%。擬向全體股東每10股派發現金紅利2元(含稅)。

  2019年1季度公司實現營業收入21.26億元,同比增長2565%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤約161億元,同比下滑5592%。

  平安觀點:

  經濟波動影響需求,業績略低于預期:公司2018年收入和業績略低于我們的預期,主要受到A客戶訂單下滑及2018年下半年以來宏觀經濟波動的影響。從各個產品業務來看:(1)2018年高功率設備收入2325億元,同比增長12.Og%,占公司全部營業收入的211%,上半年和下半年的收入同比增速分別為2614%、026%,下半年受到宏觀經濟影響較大;(2)受到電子產品創新周期的影響,2018年公司小功率激光打標、精密焊接、精密切割等業務全年收入47.51億元,占全部營業收入的43.1%,同比下降23.22%,對收入的負面影響最大;(3)新興產業領域,PCB設備、鋰電設備、面板及半導體設備全年收入分別達到1682億、641億、899億,分別同比增長39.00%,17.22%、76.21%。

  展望2019年,我們認為:(1)2019年并非A客戶創新的大年,相關訂單大幅增長的概率不大;(2)高功率產品最差的時間段可能已經過去,隨著宏觀經濟的企穩,下游投資熱情恢復,下半年的表現有望好于上半年;(3)鋰電設備、面板設備、PCB設備等仍有望保持較高增速,將是公司2019年業績的動能所在。

  2019年1季度業績負增速,受到高基數影響較大:公司2019年1季度業績下滑幅度較大,主要受到兩方面影響:(1)高基數的影響,2018年1季度公司處置了所持的明信測試及PRIMA公司的股權,獲益約1.8億元,占當期總凈利潤的49.7%;(2)毛利率有所下降,2019年1季度公司毛利率為37.32%,比2018年同期下滑了3.26個百分點。每年1季度是公司業務確認收入的淡季,我們認為公司1季度的業績并不能決定全年業績的走向。

  投資建議:公司是國內銷售體量最大、產品品類最豐富的激光設備龍頭企業,強大的研發實力、規模效應優勢和良好的品牌知名度,使得公司擁有極強的橫向拓展業務的能力。在原有業務板塊,公司的市占率有望持續提升;新興業務板塊的持續開拓,將不斷為公司帶來新的增長點。受到宏觀經濟波動、業績基數等因素的影響,公司短期業績有比較大的波動,但我們認為公司的長期發展邏輯并沒有破壞,長期仍然值得看好。基于對國內經濟的判斷,調整對公司的盈利預測,預計2019年-2021年公司的EPS(基于當前股本攤薄)分別為171元、267元、283元(2019年-2020年的前預測值分別為241元、340元),對應當前股價市盈率分別為241倍、154倍、145倍,維持“推薦”評級。

  風險提示:(1)下游需求不景氣的風險:公司目前的收入中有較大部分來自消費電子制造,若消費電子行業訂單持續不及預期,則會導致公司全年業績承受較大壓力;若宏觀經濟出現嚴重滑坡,則各行業的設備投資增速將會放緩;(2)上游光纖激光器等核心零部件大幅漲價:公司所使用的激光器大部分進口自IPG等上游廠商,若受到貿易戰等因素的影響導致上游核心零部件大幅漲價,而公司產品未能或無法及時作出價格調整,公司產品的毛利率將會受到影響;(3)匯率波動的影響:公司的激光器等核心部件主要采購自國外,因此公司有一定的外匯儲備;若匯率出現大幅波動,有可能為公司帶來匯兌損失,影響公司業績。

  

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